贝格富启程新烯望！丙烯期货上市首日交易策略，速览！

贝格富

　　文章来源：一德期货

　　作者：任宁/F3015203、Z0013355/

　　一德期货分析师

　　要点速览版

长期供需：产能扩张周期

　　产能规模：2024年超7000万吨，供应宽松基调延续；

　　产能增速：2023-2024年表需增速>10%，投产周期持续至2027年；

　　进口依赖：2024年进口占比降至3.7%，其中韩国主导70%；

　　表观消费：月均500万吨，2025年上半年增速13%，需求韧性超预期。

短期矛盾：多空交织

　　库存：中性略高，供需弱平衡；

　　进口利润：华东、华南窗口打开，价格锚定作用强化；

　　下游开工：仅丙烯酸环氧氯丙烷高开工，整体需求支撑不足；

　　成本利润：丙烷-丙烯利润±15%，多次出现阶段性亏损，副产氢气弥补。

策略展望：估值中性

　　单边：短期偏多，但明显超出进口成本会有压力贝格富，暂看6600-6700；

　　跨品种：PP-丙烯现货价差中性略高，谨慎参与；丙烷-丙烯利润空间明显压缩，100附近盈亏平衡或微利。

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　　丙烯期货和期权将分别于明日（2025年7月22日）的9点和21点在郑商所上市交易，期货首批上市合约为PL2601、PL2602、PL2603、PL2604、PL2605、PL2606、PL2607，挂牌基准价均为6350元/吨，交易单位为20吨/手。

　　丙烯交割仓（厂）库：2家交割仓库，13家交割厂库，其中大连恒力升贴水-300元/吨、福建与广东的厂库升贴水-100元/吨，其余地区无升贴水。（点击进入小程序，切换品种查看丙烯交割库分布）

　　基本面情况

　　从长期供需来看，丙烯仍处于产能增速期，截至2024年丙烯产能超过7000万吨，2023-2024年年度表需增速均超过10%，本轮投产周期会伴随大炼化的投产而延续至2027年。去年进口量从300万吨降至200万吨左右，进口占比降至3.7%，进口货源中70%左右来源于韩国，其次是日本。

　　今年上半年国内产量累计增速12.8%，与去年接近，进口累计增速12%，表观需求增速13%，超过去年同期12%的水平，月均消费量在500万吨左右。从短期看，目前库存中性略高，近几周都是震荡无明显趋势。

　　从内外价差来看，7月初开始进口窗口打开，按目前CFR中国765美金折合6350元/吨，华东华南进口小有利润，山东仍是价格洼地。

　　从上下游来看，丙烷-丙烯利润率±15%以内，近两年多次出现阶段性亏损，副产氢气价值在一定程度上弥补产业亏损。丙烯下游产品中除了丙烯酸、环氧氯丙烷的开工率高于往年同期，其余行业开工均处于中性水平，丙烯下游加权开工率在5月份较低，目前略有恢复。丙烯-PP价差近期扩大，主要是受“反内卷”、落后产能退出的氛围影响，化工品整体反弹，实际影响的供应非常有限。

　　数据来源：Wind、一德期货贝格富

　　数据来源：Wind、一德期货

　　策略及关注点

　　丙烯估值中性，驱动方面，长期供需略宽松，短期库存无明显趋势，下游季节性淡季，但要注意是否会刺激投机性需求，短期单边价格在“反内卷”氛围中偏多，但明显超出进口成本会有压力，暂看6600-6700。

　　从跨品种价差来看，近三年PP-丙烯现货价差波动区间0-1100，目前700中性略高，01合约盘面价差742，当下氛围利于价差扩大，但考虑到位置已经偏高，谨慎参与。丙烷-丙烯利润空间明显压缩，近两年波动区间±1000以内，目前100附近盈亏平衡或微利。

　　华东基差20，山东基差-70，关注后期基差交易机会。

　　风险点：宏观氛围转向等不确定性。

　　数据来源：Wind、一德期货

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　　编辑：武宇杰

　　审核：赵洪虎/F0303315、Z0012132/、王伟伟/F0257412、Z0001897/

　　复核：王舟青

　　报告完成日期：2025年7月21日

　　交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号

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